В Национальном банке Украины не видят рисков в снижении доходности облигаций внутреннего государственного займа (ОВГЗ), которое возникло в начале этого года, и считают такое снижение рыночным.
«Минфин реагировал на ситуацию: если спрос высокий, а инфляция снижается, есть пространство для уменьшения доходности. В этом не было проблемы для нашей трансмиссии», – сказал заместитель главы НБУ Владимир Лепушинский в интервью агентству «Интерфакс-Украина».
Как сообщалось, с конца января Министерство финансов существенно ограничило предложение ОВГЗ, что помогло ему снизить ставки размещения облигаций, которые до того держались с апреля 2025 года: по годовым бумагам – с 16,35% до 15,15%, по 2-летним – с 17,5% до 15,87% и по 3-летним – с 17,8% до 16,15% годовых, тогда как Нацбанк опустил учетную ставку в конце января только с 15,5% до 15% и оставил ее на этом уровне в марте.
Лепушинский отметил, что существовал неестественный разрыв между доходностью ОВГЗ и ставками по депозитам, потому что государственные облигации не были широко известным инструментом, но сейчас население этот инструмент распробовало, потому что налогообложение отсутствует и порога для входа нет: можно покупать от одной облигации, расходы почти нулевые.
«В феврале у нас были рекордные инвестиции населения в гривневые ОВГЗ – 10 млрд грн. С начала года рост составил 24%, а с начала военного положения – вообще шесть с половиной раз. Портфель гривневых ОВГЗ населения превысил 82 млрд грн, а вместе с валютными – эквивалент 130 млрд грн», – описал ситуацию замглавы НБУ.
Он также напомнил, что в начале этого года инфляция шла близко к прогнозу Нацбанка, это создавало ожидания ее дальнейшего снижения и, соответственно, снижения учетной ставки, поэтому уменьшение доходности по гривневым ОВГЗ началось еще до снижения учетной ставки НБУ.
«Учетная ставка влияет непосредственно на цену привлечения на короткие сроки, тогда как на более длинные сроки ставки формируются за счет ожиданий. И инфляционные ожидания являются очень важной компонентой: насколько есть доверие к способности центрального банка все же преодолеть инфляцию после ее всплеска», – пояснил Лепушинский.
Он также отметил, что спрос на ОВГЗ в первом квартале сохранялся, несмотря на снижение ставок: ролловер по гривневым облигациям в I квартале был высоким – на уровне 160%.
По его словам, в ситуации роста спроса на валюту в марте после начала военных действий на Ближнем Востоке Нацбанк не обращался к Минфину с просьбой поднять ставки по ОВГЗ и увеличить их предложение.
«Сейчас мы в периоде волатильности, посмотрим. В принципе, доходность ОВГЗ остается привлекательной даже несмотря на ухудшение инфляционных ожиданий населения», – ответил заместитель главы НБУ на вопрос влияния текущих ставок по ОВГЗ на первичном рынке на трансмиссионный механизм монетарной политики.
На последних первичных аукционах 14 апреля суммарный спрос на гривневые облигации упал до минимума – всего 0,86 млрд грн, хотя Минфин увеличил предложение с 4 млрд грн до 9 млрд грн.
